文 / 三生 。打破多少

来历 / 节点财经。水井

其时，坊潜白酒职业的力知深度调整仍在继续 。从近期发表的打破多少年报和一季报成绩来看，不用讳言的水井是，降速现已成为主基调 。坊潜在这种布景下 ，力知增速不高但得以坚持稳定的打破多少水井坊就从本来的“中等生”开端向“优等生”的方向挨近 。

从财报数据上看 ，水井2024年水井坊全年完成经营收入52.17亿元，坊潜同比添加5.32%；归归于上市公司股东的力知净赢利达13.41亿元 ，同比添加5.69%，打破多少营收与赢利都创下前史新高 。水井这一体现连续至2025年榜首季度 ，坊潜公司完成经营收入9.59亿元 ，净赢利1.9亿元 ，同比增幅别离为2.74%和2.15%。

尽管添加数字都是个位数，但比较其从2022年以来的成绩体现，水井坊的增速依然呈现出加快的情况。在白酒职业全体面对高库存、价格倒挂等应战的布景下，能获得这样的体现现已难能可贵
 。那么 ，作为国内上市白酒企业的特殊，水井坊在职业变局中采取了什么应对行动？未来 ，水井坊的这种形式能够继续吗？

01 打破50亿元 ，怎么做到的添加 ？

在《节点财经》看来，水井坊能够坚持看起来还能够的添加态势，取决于两个方面 ，一是深耕途径和数字化转型 ，一是产品定位押对了赛道。

先说途径方面 。近年来，跟着白酒职业进入深度调整，为了保持报表上的添加 ，向途径压货成了许多酒企的途径依靠。短期内 ，这种操作的确能够美化财务数据
，因为这便是把本应在未来完成的出售提早承认。可是，寅吃卯粮的做法毕竟难以耐久 
，从上一年开端 ，许多酒企开端添加乏力。

说到底，库存的大山终究需求经销商来担负 ，一旦超越其接受极限，必然会引发途径“反噬”
。早在2023年头 ，水井坊就曾自动进行过一轮“降库存”操作，其实也是对前期途径压货问题的旁边面印证。

其实
 ，为了去库存，扩展途径和向数字化转型就成为许多酒企的必然挑选，只不过水井坊的作用更好 。财报数据闪现，线下方面，水井坊2024年新签约门店超1.5万家，掩盖全国中心消费区域 ，经过强化与经销商协作、优化终端陈设及品鉴活动，稳固了其在次高端白酒商场的比例 。

水井坊在线上的布局更为急进，其与美团、京东等途径协作开设"水井坊品牌馆" 
，推出"30分钟达"即时配送服务，现在已掩盖北京、上海、广州 、成都等50余座城市 。2024年 ，凭仗这一立异形式 ，其新零售事务(含电商)完成超20%的添加，成为成绩添加的重要推手。

同样是在途径上下功夫 ，水井坊与白酒职业传统的途径压货形式不同  ，其挑选了"动销为王"的战略道路 ，能够说是营收添加的一大助力要素 。

再说产品定位
。当下的消费环境之下 ，茅台的价格都现已难以坚硬，高端白酒的商场空间在萎缩现已是职业一致。所以
，咱们能够看到许多酒企都在向次高端乃至中低端发力 ，开辟新的添加空间 。而水井坊的产品定位 
，刚好符合了当下的消费趋势改变。

其实 ，水井坊顶着"我国白酒榜首坊"的头衔，自2000年诞生便定位高端白酒 ，产品定价一度超越其时的茅台和五粮液。可是 ，其高端道路走的并不顺畅，并没有从“茅五泸”等头部品牌手上抢到多少商场比例。现在 ，其真实的高端产品典藏系列收入占比依然不高，主力产品仍是臻酿八号和井台，算计占比几近九成。

从高端化来说
 ，水井坊笑不出来 。但在新的消费局势下 ，被按在次高端及更低层次的水井坊，却等来了新的时机。

水井坊也展示出了可贵的战略灵活性
。2022年其推出定位中档的"天号陈"产品，开端布局300元以下价格带
。这一调整在2024年闪现成效，特别是在消费环境趋紧的布景下，300-500元价格带的臻酿八号成为拉动添加的主力产品 。

关于这一点，水井坊曾清晰对外标明："在消费降级的环境里边……刚好水井坊的中心的 、战略的大单品落在这些价格带里边 ，每年在中心的城市里边走进更多消费场景 、攫取必定比例，所以未来公司也会继续在包含300元以下的中心价格带发力。"。

所以
，途径和产品的一起发力 ，给了水井坊稳住添加的根底 。可是，在其时的职业环境下，这种添加的趋势能不能继续
，依然值得更深化的讨论。

02 现金流史上最差 ，添加能否继续
？

假如说在财报上 ，水井坊有哪些让人不放心的当地 ，现金流的情况首战之地。2024年财报闪现  ，尽管营收、净赢利完成添加，但同期经营活动发生的现金流净额大幅下滑57.11%至7.44亿元。这一数据在2025年一季度乃至降至-5.76亿元，创下了公司上市二十多年来，该项数据单季度史上最差体现。

假如咱们回看过去几年能够发现  ，其完成金流数据的恶化是“冰冻三尺非一日之寒” 。2024年上半年，该项数据就曾大幅下滑至-2.94亿元 。所以，此前水井坊的现金流情况就现已开端恶化
，只不过在本年一季度呈现了急速下滑。

现金流对一家企业的重要性显而易见 ，特别是在其时白酒职业深度调整的低谷期。而关于现金流的严重 ，水井坊给出的解说称，这是因为"邛崃项目一期投产以及对部分经销商铺开信誉出售的影响"，以及"2023年第四季度的营收和赢利同比添加较多，因而本年榜首季度交纳的税费金额同比添加"。

可是，比照前史数据能够发现 ，2022年同期交税金额更高的情况下 ，经营活动现金流净额仍为正数 。这或许标明，水井坊现在现金流恶化的原因或许更为杂乱，值得加以警觉。

现金流的大幅削减 ，对水井坊资金链的影响现已十分显着。2024年公司的货币资金降至21.24亿元 ，同比下降9.59%。与此一起，敷衍账款大幅添加至13.06亿元，同比添加25.25% ，偿债压力显着上升
。而在敷衍账款的构成中，敷衍广告及促销费同比下滑25.73%，而敷衍资料款、敷衍供应链融资金钱别离大增117.42%、85.85% ，反映出水井坊在资料收购和供应链融资等环节面对较大本钱压力 。

这儿还需求注意的是
，长期以来 ，水井坊的费用开销在职业中都归于较高水平 。最为显着的便是出售费用
，2024年为13.07亿元，与上年根本相等，出售费用率约为25%，显着高于营收水平适当的舍得酒业。

而据现已发布的财报数据，2024年出售费用率最高点的三家酒企别离为酒鬼酒 、金种子酒和古井贡酒 ，别离到达42.94% 
、31.84%、26.22%，第四名便是水井坊 
。当然，高额的营销投入有助于提高品牌知名度与产品销量 ，但在现金流严重的情况下
，其本钱担负不容忽视 。

此外，2024年水井坊管理费用也大幅添加 ，到达4.28亿元，低于舍得酒业
。可是，这两家酒企的管理费用率在职业界均归于较高水平，比方比照当代缘，后者2024年管理费用仅为4.64亿元，而当代缘的营收则为115.64亿元，是水井坊的一倍多。

所以 ，其时环境下，水井坊尽管保持住了添加的态势，但深挖财报能够发现其背面仍应战重重 。水井坊和其背面的帝亚吉欧，或许远未到松口气的时分 。

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